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　　能源研发中心

　　本周观点   

　　1）行情回顾：

　　本周沥青期货价格震荡走强，依旧跟随原油价格波动。全国降雨天气逐渐消退，市场刚需逐渐回暖，但整体不及去年同期，市场普遍存在观望氛围。炼厂压低供应减少利润亏损，尽力维持相对的产销弱平衡。8月份沥青基本面或有好转，叠加成本端带动，届时沥青仍旧有上行空间，但累库偏高和利润偏低，且多数项目缺乏资金支撑，其上行空间仍相对有限。

　　2）基本面数据：

　　本周沥青期货价格震荡走强。截止8月2日，沥青主力合约收于3590元/吨，环比7月26日上涨59元/吨，涨幅2%。

　　本周现货价格有所上升。截止8月2日，山东重交沥青现货价为3595元/吨，环比7月26日增加30元/吨，涨幅0.8%。

　　本周基差震荡回落，稀释沥青维持坚挺。截止8月2日，山东期现基差录得-66元/吨，环比7月26日-25元/吨回落，低于去年同期。

　　本周沥青供应维持低位。8月2日当周，中国沥青产量为43.5万吨，环比7月26日当周46.2万吨回落6%。

　　本周沥青销量需求回升。8月2日当周，24家样本企业销量为25.83万吨，环比7月26日当周25.43万吨上涨2%。

　　本周炼厂厂库去库速度缓慢。8月2日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为75.4万吨，环比上周77万吨回落2%。

　　本周利润受成本端回落被动修复。8月2日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-667元/吨，环比上周-731元/吨亏损大幅减少。

　　观点：8月夏季需求小高峰，叠加成本端带动，沥青价格仍有震荡反弹预期。但由于当下库存依旧高企，炼厂利润亏损难能改善，反弹的上方空间相对有限。市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，维持低开工率支撑沥青价格下方。整体来看，8月份沥青基本面有逐渐好转预期，具体反弹空间还需关注上游原油表现。短期可逢低轻仓多BU-Brent价差。关注BU-FU低估值修复空间，建议尝试做多为主。

　　一、期货市场   

　　本周沥青期货价格震荡走强，依旧跟随原油价格波动。全国降雨天气逐渐消退，市场刚需逐渐回暖，但整体不及去年同期，市场普遍存在观望氛围。炼厂压低供应减少利润亏损，尽力维持相对的产销弱平衡。8月份沥青基本面或有好转，叠加成本端带动，届时沥青仍旧有上行空间，但累库偏高和利润偏低，且多数项目缺乏资金支撑，其上行空间仍相对有限。

　　截止8月2日，沥青主力合约收于3590元/吨，环比7月26日上涨59元/吨，涨幅2%；单边成交量125001手，环比减少9711手；持仓量101938手，环比减少49464手。价差结构上，BU连一与连三合约价差为106元/吨，环比7月26日81元/吨增加。近月合约受成本端和消费季影响偏稳固，远月合约受淡季影响弱势下跌，远月滑落顺畅，近月高于远月，月差走强至高位。

　　二、现货市场

　　本周现货价格有所上升。截止8月2日，山东重交沥青现货价为3595元/吨，环比7月26日增加30元/吨，涨幅0.8%。其中华东市场涨50元/吨至3770元/吨，华北市场涨30元/吨至3580元/吨。

　　需求端，全国降雨逐渐消退后，下游需求有所回暖，现货市场低价氛围改善。供给端，炼厂低利润下维持偏低开工率，低利润和高库存下提升能力有限。总之，下游项目开工不及预期，资金回笼速度滞后，终端需求复相对缓慢，现货价格以稳为主，涨幅相对有限。

　　三、期现基差   

　　本周基差震荡回落，稀释沥青价格坚挺。截止8月2日，山东期现基差录得-66元/吨，环比7月26日-25元/吨回落，低于去年同期；华东期现基差录得109元/吨，环比7月26日130元/吨回落。现货端相对稳定，基差波动跟随沥青期货端。8月2日，稀释沥青到岸升贴水为-14.0美元/桶，环比7月26日-12.6美元/桶回落。原油补跌反弹，稀释沥青价格坚挺。

　　四、产业链追踪  

　　4.1 供应端

　　本周沥青供应维持低位。8月2日当周，中国沥青产量为43.5万吨，环比7月26日当周46.2万吨回落6%。其中华东产量为9.25万吨，环比7月26日当周9.75万吨回落5%。山东沥青产量为12.08万吨，环比7月26日当周13.75万吨回落12%；重交沥青产能利用率为24.8%，环比7月26日当周26.5%回落。本周国内炼厂沥青检修减损量为97.54万吨，环比上周96.94万吨上涨1%。

　　由于需求有所改善促进下游提产。但整体需求相对疲软和利润不佳下，炼厂大幅提升开工积极性偏弱，通过减供来支撑沥青价格底部。

　　4.2 需求端

　　本周沥青销量需求回升。8月2日当周，24家样本企业销量为25.83万吨，环比7月26日当周25.43万吨上涨2%。其中华北企业销量为7.1万吨，环比上周7.4万吨略微回落；华东企业销量4万吨，环比上周5.04万吨回落。华南地区销量2.55万吨，环比上周3.5吨下降。山东沥青销量为7.1万吨，环比上周5.8万吨上升。7月17日当周中国石油沥青装置开工率为25%，环比7月19日当周28%上升。其中7月26日防水卷材开工率录得32.5%，环比上周29.7%上升；道路改性沥青开工率录得25.36%，环比上周28.36%回落。

　　随着全国各地降雨逐渐消退，8月份仍是沥青施工旺季期，沥青需求有望逐渐恢复。但在总量上仍旧偏弱，终端需求受项目资金缺乏、项目规划不断延迟等结构性影响仍在，市场对旺季持谨慎看待。

　　4.3 库存端

　　本周炼厂厂库去库速度缓慢。现货端，8月2日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为75.4万吨，环比上周77万吨回落2%；33家样本企业社会库存量为67.8万吨，环比上周70.8万吨回落4%。其中山东70家样本企业沥青社会库存录得63.3万吨，环比上周64.2万吨回落1%。期货端，8月2日石油沥青期货库存为67170吨，厂内库存为19860吨，总期货库存为87039吨，环比上周下跌7%。

　　本周产量供应回落，库存累库放慢。厂库和社库仍高于去年同期水平，库存消化节奏缓慢，市场接货情绪相对谨慎。

　　4.4  利润端

　　本周利润受成本端回落被动修复。8月2日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-667元/吨，环比上周-731元/吨亏损大幅减少。在弱平衡的基本面和相对高位的成本端约束下，炼厂主动利润仍旧面临压力。8月2日，BU-Brent裂解差为-7.6美元/桶，环比7月26日-11.1美元/桶上升。BU-SC裂解差为-603元/吨，环比7月26日-756元/吨上升。BU-FU裂解差为346元/吨，环比7月26日218元/吨上升。

　　8月夏季需求小高峰，叠加成本端带动，沥青价格仍有震荡反弹预期。但由于当下库存依旧高企，炼厂利润亏损难能改善，反弹的上方空间相对有限。市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，维持低开工率支撑沥青价格下方。整体来看，8月份沥青基本面有逐渐好转预期，具体反弹空间还需关注上游原油表现。短期可逢低轻仓多BU-Brent价差。关注BU-FU低估值修复空间，建议尝试做多为主。

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